Lumentum财报透视AI光学：EML和激光器件供需缺口超过30%，横向扩展被严重低估，多通道架构带来更大增量机遇！
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业务陈述：CSP转向分布式架构，横向扩展组件拉动利润率跃升：泵浦激光器支持横向扩展，窄线宽激光器实现高阶精度，WSS管控光域流量
- 本季度营收8.08亿美元，同比增长90%，营业利润率同比扩大逾2100基点
- CSP转向分布式架构，横向扩展组件拉动利润率跃升：泵浦激光器支持横向扩展，窄线宽激光器实现高阶精度，WSS管控光域流量
- 本季度元器件营收5.33亿美元，同比增长77%，窄线宽激光组件与泵浦激光器处于实质性缺货状态，激光芯片EML出货量创季度纪录
- 激光芯片产能全面紧绷，CPO超大功率产品按计划推进，美国新晶圆厂加速扩产
- 系统业务收入2.75亿美元，同比增长121%，收发器领跑但供应链瓶颈持续，OCS获数十亿美元长期订单，光学开关出现大量新商机
- 下季度将再创季度营收新高，元器件贡献过半增量，高速收发器与OCS共同驱动系统业务增长；稳步推进季度营收20亿美元目标
- 本季度业绩超预期，盈利能力显著提升，英伟达直接投资带动现金增至31.7亿美元，资本支出1.25亿美元持续扩充产能
- 下季度业绩指引：营收区间9.6亿-10.1亿美元，营业利润率预计35%-36%
分析师问答：EML和激光器件需求极为强劲，供需缺口超过30%；横向扩展被严重低估：泵浦和窄线宽激光器供需失衡甚至超过EML，多通道架构带来更大增量机遇
- EML和激光器件需求极为强劲，供需缺口超过30%；横向扩展被严重低估：泵浦和窄线宽激光器供需失衡甚至超过EML，多通道架构带来更大增量机遇
- OCS新订单机遇可观，规模与现有2027年积压订单相当；1.6T收发器成下季度最大增长亮点，但供应链瓶颈仍大幅限制出货
- 泵浦激光器供需失衡远超30%，产能扩张加速推进，罗兹奥查德工厂在四个季度内逐步扩产
- 自产连续波激光器加速纳入收发器产品线，产品组合优化与提价推动毛利率显著提升且仍有空间
- ELS领域存在重大垂直整合机遇，已纳入财务规划，EML供过于求风险极低，客户正积极延长长期协议
- LTAs将让客户分担部分资本支出风险，毛利率提升驱动因素为产品组合优化、产能利用率大幅提升、产品提价
- 三大产能爬坡项目为泵浦激光器、OCS以及高功率激光器，OCS规模最大；竞争优势源于极具创新的技术，并降低成本与开发新架构
- 收发器供需失衡显著，约30%左右，与EML相当1.6T利润率结构优于800G；转向合同制造模式将进一步提升利润率
- 格林斯伯勒工厂2028年初投产，尚未纳入OFC营收预测；CPO供需失衡巨大，执行顺利可新增超50亿美元营收
业务陈述：CSP转向分布式架构，横向扩展组件拉动利润率跃升：泵浦激光器支持横向扩展，窄线宽激光器实现高阶精度，WSS管控光域流量
- 本季度营收8.08亿美元，同比增长90%，营业利润率同比扩大逾2100基点
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
大家下午好。
Lumentum交出了一份出色的第三季度成绩单，营收同比增长90%，达到创纪录的8.08亿美元。营收增长主要得益于我们的收发器业务和激光芯片业务。
虽然营收增长令人印象深刻，但我们的非GAAP营业利润率表现更为亮眼，同比扩大了2,100多个基点，这得益于丰富的产品组合和强劲的经营杠杆效应。
- CSP转向分布式架构，横向扩展组件拉动利润率跃升：泵浦激光器支持横向扩展，窄线宽激光器实现高阶精度，WSS管控光域流量
利润率的提升主要得益于我们业界领先的横向扩展产品组合，但另一部分原因则在于我们种类繁多的横向扩展产品。
随着超大规模云服务提供商逐渐触及单个数据中心机房的电力和空间极限，他们正转向分布式架构，将不同地理区域的计算域连接起来。这些横向扩展网络需要在多个数据中心之间实现高带宽同步。
为此，我们提供关键硬件组件，既能实现高密度光互连，又能满足严苛的功耗和性能目标。
我们的泵浦激光器支持横向扩展架构，可同时对4、8或16对光纤的光信号进行放大。此外，我们的窄线宽激光器组件在高度紧凑的可插拔外形尺寸内，提供了实现1.6T速率及高阶调制所需的精度。
为了管理如此庞大的流量，我们的波长可选交换机（WSS）就像是光纤网络中的”交通警察”。WSS使流量始终保持在光域内，从而规避了电缓冲区的延迟，同时提供了大量端口，这对数据中心楼宇之间的大规模光纤路由至关重要。
展望未来，随着网络中光纤数量的激增和规模的不断扩大，我们正在研发的多通道技术对于满足日益增长的并行处理需求将至关重要。
虽然我们在过去几次电话会议中详细阐述了收入增长的驱动力，但有必要强调”规模扩展”产品组合将在提升我们的毛利率和营业利润率方面发挥重要作用。
展望未来，我们预计该业务板块将实现显著增长，同时供需失衡的状况有望改善盈利能力。
- 本季度元器件营收5.33亿美元，同比增长77%；窄线宽激光组件与泵浦激光器处于实质性缺货状态，激光芯片EML出货量创季度纪录
现在，让我们更详细地分析第三季度的各项指标。
首先从元器件产品类别开始，本季度元器件营收为5.33亿美元，环比增长20%，同比增长77%。
我们的窄线宽激光组件出货量连续第九个季度实现增长，同比增长超过120%，而泵浦激光器的出货量同比增长80%。
在可预见的未来，这些组件仍将处于实质性缺货状态，我们正在积极争取签订长期协议，以帮助抵消预期的资本支出。
接下来谈谈激光芯片。
在EML出货量方面，我们再次创下季度公司纪录，其中100G速率产品表现尤为突出。200G EML的营收环比增长了一倍多。
我们继续向800G收发器制造商供应连续波激光器，并从本财年第三季度起，开始为公司内部的云收发器业务提供连续波激光器。
- 激光芯片产能全面紧绷，CPO超大功率产品按计划推进，美国新晶圆厂加速扩产
我们的晶圆产能——日本本土的晶圆厂产能依然供不应求，目前已全部用于满足激增的客户需求。本季度激光芯片出货量是去年同期的两倍，且我们有望在2026年12月季度实现EML出货量同比增长50%以上（相较于2025年12月季度）。
我们面向CPO应用的超大功率激光芯片量产计划也正按计划推进。本季度我们实现了环比增长，预计将在12月季度实现可观的营收，并按计划完成原定于2027年上半年交付的数亿美元采购订单。
此外，我们正通过与多家CPO客户开展合作，利用我们的激光芯片技术开发可插拔的一体化ELS模块解决方案，相关研发工作仍在持续进行。
3月中旬，我们宣布收购位于北卡罗来纳州格林斯伯勒的第五家磷化铟晶圆厂，该工厂将为未来数年的业务增长提供所需的产能。
在几天前举行的盛大开业典礼上，我们重申了对美国制造业的承诺，并强调了该工厂预计将在该州创造大量就业机会。目前，该工厂团队已完成入职，将生产线从砷化镓转换为磷化铟的计划也正在顺利推进。
另一个积极因素是，我们预计将充分利用格林斯伯勒基地现有的众多工具。
- 系统业务收入2.75亿美元，同比增长121%；收发器领跑但供应链瓶颈持续，OCS获数十亿美元长期订单，光学开关出现大量新商机
现在，我将转向我们的系统产品类别。
系统业务收入达到2.75亿美元，环比增长24%，同比增长121%。
云收发器在此次增长中占据了最大份额，环比增长超过40%，这得益于我们成功利用了在泰国扩大的生产布局。
此外，我们计划在第四财季将1.6T速率收发器的出货量逐步提升，其中部分产品将采用我们自主研发的连续波激光器。我们正通过提高良品率和降低报废率来提升收发器的盈利能力。
尽管取得了这些进展，关键零部件的供应瓶颈仍导致我们的出货量远低于客户需求。在OCS业务方面，我们近期宣布的这项为期多年、价值数十亿美元的采购协议，将确保业务的长期持续增长。
我们的OCS业务产能爬坡工作总体按计划推进，但具体进度和增速仍受制于供应链状况。该产品领域目前面临相当大的供应紧张局面，这主要归因于订单量的显著增长。
另一方面，光学开关领域涌现出大量新商机，给我们的产品路线图带来了压力，为此我们不得不在全公司范围内进行资源调配以满足这些需求。
在我们的系统业务中，高性能工业激光器和有线接入业务的表现依然平淡。工业激光器业务环比基本持平，而光缆接入产品的出货量则因客户及时间因素影响而环比下降。
- 下季度将再创季度营收新高，元器件贡献过半增量，高速收发器与OCS共同驱动系统业务增长；稳步推进季度营收20亿美元目标
展望第四季度，我们预计将再创季度营收新高。
我们预计，环比增长的一半以上将来自我们的元器件业务。其余部分则将由系统产品组合的持续增长推动，主要来自高速收发器，以及OCS带来的额外贡献。
我们目前的业绩数据和指引反映了EML激光器业务以及我们在各组件领域规模化发展的持续成功。我们的云模块业务表现有所提升，在过去几个季度中实现了显著增长。
此外，尽管横向扩展型CPO和OCS已开始贡献业绩，但其贡献目前仍相对有限。而且，作为我们最大的单一增长引擎，纵向扩展型CPO仍处于起步阶段。
综合来看，这让我们有信心相信，我们正稳步朝着在OFC活动上所阐述的季度营收20亿美元目标迈进。
- 本季度业绩超预期，盈利能力显著提升；英伟达直接投资带动现金增至31.7亿美元，资本支出1.25亿美元持续扩充产能
瓦吉德·阿里，执行副总裁兼首席财务官：
第三季度营收为8.084亿美元，高于我们指导区间的中点；非公认会计准则每股收益为2.37美元，高于我们此前的预期区间，这充分体现了我们商业模式的规模效益。
第三季度公认会计准则毛利率为44.2%，公认会计准则营业利润率为21.6%。
根据美国通用会计准则（GAAP），净利润为1.442亿美元，每股净利润为1.50美元。
接下来是我们的非GAAP财务数据。
第三季度毛利率为47.9%，较上一季度上升540个基点，较上年同期上升1,270个基点，这主要得益于大部分产品线产能利用率的提升、部分产品定价的上调以及产品结构的优化。产品结构的改善主要得益于数据中心激光芯片业务的增长。
第三季度非公认会计准则（Non-GAAP）营业利润率为32.2%，环比上升700个基点，同比上升2,140个基点，这主要得益于元器件产品的收入增长。
在持续投资于服务云计算和人工智能客户的关键研发项目的同时，我们始终坚持实施严格的成本管控，以优化我们的商业模式。
第三季度非公认会计准则（Non-GAAP）营业利润为2.607亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为2.935亿美元。
第三季度非公认会计准则营业费用总额为1.262亿美元，占营收的15.6%，较第二季度增加1,130万美元，较去年同期增加2,280万美元，此举旨在支持云业务机遇的拓展。
第三季度非公认会计原则（Non-GAAP）销售、一般及行政费用为4,780万美元。非公认会计原则研发费用为7,840万美元。非公认会计原则利息及其他收入为960万美元。
第三季度非公认会计原则净利润为2.257亿美元，非公认会计原则每股净利润为2.37美元。按非公认会计原则计算，我们第三季度的加权稀释后股数为9,520万股。
第三季度，我们的现金及短期投资增加了20.2亿美元，达到31.7亿美元，这一增长主要源于英伟达对Lumentum的直接投资。
我们的库存水平环比增加了6,200万美元，以支持云和人工智能相关收入的预期增长。
第三季度，我们的资本支出为1.25亿美元，主要用于扩充制造产能，以满足云和人工智能客户的需求。
- 下季度业绩指引：营收区间9.6亿-10.1亿美元，营业利润率预计35%-36%
接下来是营收详情。
第三季度零部件营收为5.333亿美元，环比增长20%，同比增长77%。第三季度系统营收为2.751亿美元，环比增长24%，同比增长121%。
接下来，我将介绍我们对2026财年第四季度的业绩指引，该指引基于非公认会计原则（Non-GAAP），并基于我们截至今日的假设。
我们预计2026财年第四季度的净收入将在9.6亿美元至10.1亿美元之间。9.85亿美元的中点将创下Lumentum季度收入的新纪录。
我们预计第四季度非公认会计准则（Non-GAAP）营业利润率将在35%至36%之间，每股摊薄净利润将在2.85美元至3.05美元之间。
我们的非公认会计准则每股收益（EPS）指引基于16.5%的非公认会计准则年度有效税率。这些预测还假设用于计算非公认会计准则摊薄收益的股份约为1.02亿股。
分析师问答：EML和激光器件需求极为强劲，供需缺口超过30%；横向扩展被严重低估：泵浦和窄线宽激光器供需失衡甚至超过EML，多通道架构带来更大增量机遇
- EML和激光器件需求极为强劲，供需缺口超30%，横向扩展被严重低估：泵浦和窄线宽激光器供需失衡甚至超过EML，多通道架构带来更大增量机遇
瑞安·库恩茨，Needham & Company，研究部：
也许我们先从你们在EML和激光器件供应方面的优势说起。显然，需求方面并不成问题，而且你们在执行方面做得非常出色。
请谈谈供应端的情况以及贵公司提升产能的能力。或许可以具体说明一下目前满足需求的情况、供需缺口有多大，以及季度之间你们在应对哪些制约因素和挑战？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
我认为我们的供应量目前仍难以满足需求。我们正在稳步增加供应。我想我们刚刚给出了一个基准，预计我们的供应量将同比增长50%，即以12月季度为基准进行同比计算。
因此，我们实际上正在大幅增加供应。话虽如此，正如我们一再强调的那样，供应仍难以跟上需求。供需失衡的程度可能比我们在上次电话会议中报告的还要严重，可能超过30%。
我记得上次我们给出的数据是25%到30%。目前看来，我们似乎仍存在显著的供应缺口。
今天我们与一些客户进行了交谈，这些重要客户希望大幅增加订单量并从我们这里获得产品，但我们目前确实无法满足这一需求。
因此，我们正在加紧努力，竭尽全力提升产能。
瑞安·库恩茨，Needham & Company，研究部：
这在很大程度上取决于你自己——抱歉，迈克尔，但在落实计划和获取所需设备方面，这主要取决于你自己吗？还是说，你面临的最大挑战在于无法施展拳脚？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
目前，这在很大程度上仍在我们的掌控之中。
例如，关于此前报道的基板短缺问题，我们已签署了一些长期协议，我们认为这使我们在基板供应方面处于相当有利的地位。
话虽如此，仅就我们预计在2027年面临的横向扩展和纵向扩展需求而言，届时我们需要输出的激光器数量将实现质的飞跃。
就短期而言，这主要取决于我们。我认为随着2027年的临近，我们仍需继续攻克基板技术。我认为这方面我们基本已掌握。但目前要赶上需求，我们还有大量工作要做。
瑞安·库恩茨，Needham & Company，研究部：
关于横向扩展这一部分，你确实突出了这一点，我认为这在Lumentum身上可能是一个尚未被充分重视的市场机遇。显然，你们在激光器领域拥有相关组件，而且你提到了多轨应用的机遇。
能否详细说明一下，您在该供应链——或者说价值链中处于什么位置？此外，随着技术向多轨放大与高密度化方向发展，您认为这一机遇的规模有多大？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
这是一个重要的机遇。我们之所以选择在这次电话会议上讨论这个话题，是因为我认为它对提升我们的利润率起到了重要作用。
因此，我们非常关注四大主要增长动力——收发器业务、OCS、光网络横向扩展以及光网络纵向扩展。
我认为，我们在规模化组件上的投入时间较少，而这些组件实际上对毛利率的贡献非常、非常大。从目前的情况来看，我们在这一领域的受限程度可能甚至比EML还要大，特别是在泵浦激光器和窄线宽激光器等方面，这一点毋庸置疑。
这两者都将集成到那些协同子系统中，这些子系统驱动了大量横向扩展活动，也就是我们在准备好的发言中提到的同步和宽带功能。多通道架构会增加这些内容，因为需要接入其中的泵数量更多了。我们目前正致力于提升泵的产能。
我们预计将实现相当显著的增长。届时，我们会向大家详细说明具体情况。
但从产量角度来看，这些数字的增长幅度实际上甚至比我们的EML产量还要大得多。我们预计短期内在此类产品的产量上会有大幅增长，因为负责生产这些产品的晶圆厂面临的产能限制相对较少。
因此，我们有更大的能力来调整这条产品线。Wupen，关于多轨技术，你还有什么补充吗？
袁武朋，全球业务部门总裁：
有几点需要说明。
首先，泵浦激光实际上会进入光放大器，也就是我们在站点上所说的”串联放大器”。而正是这里，流量和网络密度必须大幅提升，才能确保数据顺利传输。因此，这便是一个重要的增长领域。
坦率地说，多轨领域的机遇非常巨大。再加上迈克尔刚才提到的所有扩张计划，我们实际上认为多轨领域的潜力可能比这还要大。
目前我们尚未进行全面的量化评估。等准备就绪后，我们会分享相关数据，但我们相信，这对Lumentum拓展业务并提升毛利率而言，是一个巨大的机遇。
- OCS新订单机遇可观，规模与现有2027年积压订单相当；1.6T收发器成下季度最大增长亮点，但供应链瓶颈仍大幅限制出货
萨米克·查特吉，摩根大通，研究部：
关于OCS，我知道你提到目前仍在与多家客户合作，而且在OFC大会上也发布了客户公告。能否谈谈这些合作项目目前的进展情况，以及在OCS领域，你们距离最终敲定更多中标项目还有多远？
此外，与你们在OFC上宣布的那些项目相比，你们是否预计会有一些规模更大的项目？我们应该如何看待你们即将敲定的这些新项目？它们的规模与OFC上宣布的项目相比又如何？我还有一个后续问题。
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
我们仍在与之前接触过的这三家客户保持合作。正如我们一直所说，这三家中，有两家贡献了大部分业务量。我认为，我们在争取更多新订单方面确实取得了进展。
我认为现在就断言我们何时能与他们展开对话还为时过早。但我可以肯定地说，这些机会相当可观。
正如我在发言中所提到的，我们确实正在按照路线图推进工作，通过增加差异化产品、不同的端口数量以及多种配置方案，来把握这些多元化的机遇。
而且这些机遇相当可观。其规模与我们此前讨论的、针对2027年订单积压的情况相当。因此，这是我们最重要的业务领域。袁武朋和工程团队正在积极推进这些新设计。
萨米克·查特吉，摩根大通，研究部：
接下来，我想就营收指引再问您几个问题。
从环比来看，贵公司确实实现了约1.4亿美元的增长，而且预计随着进入6月季度，这一增长势头将进一步加快——尽管在此期间，贵公司还面临着供应短缺的挑战。
那么，或许您能否重点说明一下，与今年第一季度相比，随着进入6月，哪些领域的发展势头正在加快？此外，哪些方面的供应瓶颈对贵公司的影响可能比其他公司更大？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
我认为指引中显然已经考虑到基础业务（即EML）的增长，我们也预计跨组件的规模会扩大。
我们将继续扩大OCS的业务规模，因此该业务将实现增长。但实际上，真正的亮点在于收发器业务，该业务表现将相当强劲。
而且值得注意的是，正如我们之前讨论过的，尽管该业务的利润率目前面临一定挑战，但随着收发器业务的持续增长，我们预计利润率将得到改善。
因此，我认为这一点值得特别强调。随着下半年临近，OCS的贡献将变得更加显著。在第四季度，横向扩展型CPO的贡献也将进一步增加。因此，许多因素将开始逐步显现。
但就您关于业绩指引的具体问题而言，我认为最大的亮点将是收发器。我们在1.6T领域似乎处于领先地位。我们的执行情况似乎相当不错。我认为袁武朋和团队在扭转我们的设计局面方面做得非常、非常出色。
我们的瓶颈将出现在收发器上。因此，如果不是目前面临的供应限制，我们在本季度（即刚刚结束的季度）的出货量本可以比指导目标高出不少。
正如我们所详细说明的，这主要是由电子元件驱动的。激光二极管也是其中的一部分，这使得我们必须改用自产的激光二极管。
因此，影响因素其实有很多。但最关键的一点是，我们的出货量远低于市场需求。
- 泵浦激光器供需失衡远超30%，产能扩张加速推进，罗兹奥查德工厂将在四个季度内逐步扩产
维杰·拉凯什，瑞穗证券，研究部：
关于横向扩展方面，我想向泵浦激光器团队问一个问题。
鉴于需求正在回升，显然这些激光器似乎也将是高功率的。想请教一下，目前你们观察到跨规模应用的需求构成是怎样的？鉴于该领域以及1.6T产品需求的大幅回升，这是否意味着在进入明年后，30%的供需失衡状况仍将持续？
我还有一个后续问题。
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
我想说几点。
第一，关于激光器的限制——泵浦系统可能是我们面临的最大问题——这多少有些出乎意料。过去几个季度我们都没跟你们提过这件事，但这确实有些出乎意料。这个问题来得相当突然。
而且我甚至不认为我们曾给出过供需失衡的具体数据，但这个数字肯定远高于30%。我们的供货量远低于需求。
我们不得不选择支持哪些客户。我们正努力做到尽可能公平合理，但我们必须在如何分配泵的需求方面做出取舍。
话虽如此，我认为我们正试图在此快速提升产能。我们计划在未来四个季度内逐步扩大产能。这将由我们位于美国本土的罗兹奥查德工厂负责。我们认为该工厂有足够的空间来大幅提升产能。
正如瓦吉德所强调的，我们显然正在投入大量资本支出以实现这一目标。
维杰·拉凯什，瑞穗证券，研究部：
还有个简短的补充问题。
回到OCS方面，显然，谷歌现在提到的v8推理机架配备了1,152个TPU，而训练机架则配备了大约13万个TPU。
这是否会推动你们的OCS业务——应该会带来相当可观的增长，使OCS机架数量在明年回升至300或500个左右，对吧？而且看起来就连Anthropic现在也宣布了一个巨大的潜在——不是Anthropic，而是有消息指出，Anthropic与谷歌的合作可能达到2000亿美元。这对你们来说是利好。
但我只是想了解，你们对2027年、2028年的OCS业务有何展望。
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
我们不会对具体的客户或具体的客户架构发表评论。
根据我们掌握的情况，谷歌在市场上显然表现得非常出色。可以说，谷歌为我们的业务带来了大量需求，他们无疑是我们最大的客户之一，而我们也从这种合作关系中获益匪浅。
据我们所知，就OCS拉动而言，v7和v8之间的差异确实存在，但幅度不大。这只是渐进式的变化，差距并不显著。
不过，正如您正确指出的那样，我们预计他们正在进行相关工作，希望我们能参与其中。我认为，随着他们关注v8，仅凭我们业务的扩展，这就能为我们带来显著的增长空间。
- 自产连续波激光器加速纳入收发器产品线，产品组合优化与提价推动毛利率显著提升且仍有空间
梅塔·马歇尔，摩根士丹利，研究部：
预计下个季度会向收发器产品线供应部分连续波激光器。关于将自产激光器纳入收发器产品组合的推进路径和进展，能否再做些说明？
另外作为后续问题，鉴于毛利率的显著提升，能否透露一些信息，比如价格、良率、产品组合的粗略构成以及这些因素的贡献？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
关于产品结构的第二个问题，上述所有因素都有影响。
我认为主要原因是工厂消化能力有所提升。这确实有助于改善我们的产品结构，而且过去一年里，我们做出了几项重大决策，停产了某些利润率不高的产品线。
因此，我们在产品组合方面投入了大量精力。我认为这起到了相当大的作用。此外，当然还有提价措施。
显然，在供需失衡的情况下调整价格是我们需要考虑的因素。这是我们目前面临最大制约的领域，我们已经采取了相关措施，并且仍在考虑进一步采取行动。
我们认为还有提升空间。作为管理团队，我们一直非常重视毛利率。尽管目前我们的表现略逊于以往，但我确实认为毛利率方面仍有很大的提升空间。
关于激光器的内部化生产，这主要是受利润率驱动的，但我们可能不得不比预期更早地推进这一进程。我们最初预计将在日历年的第二季度推出激光器，但鉴于EML产品线面临的巨大压力，我们不得不推迟了计划。
但现在，我们在从外部市场采购连续波（CW）激光器方面，供应链出现了一些紧张状况。因此，我们已将更多晶圆厂产能分配给了连续波激光器。
就产品组合而言，根据我们在业绩指引中的考量，预计约20%的光模块将采用我们自主研发的连续波激光器。虽然目前占比仍属少数，但我们预计未来将逐步提高这一比例，并由此获得相应的利润率提升。
- ELS领域存在重大垂直整合机遇，已纳入财务规划，EML供过于求风险极低，客户正积极延长长期协议
教皇西拉，花旗集团，研究部：
迈克尔，我想问一个关于CPO产能扩大的机会，这算是一个稍微长远一点的问题。
从宏观层面来看，似乎也确实存在一个机会，可以进一步垂直化，并开展更多ELS类型的业务。
我想了解的是，在为这些客户提供超大功率激光器解决方案的同时，是否也收到了来自他们的其他业务合作意向。
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
在ELS领域，我们确实面临着一个非常重大的机遇。我认为我们正越来越接近能够就此展开讨论，并开始将其纳入我们的财务规划之中。
正如我们在之前的电话会议中提到的，就ELS而言，我想特别指出的是，与非核心客户的合作主要由ELS推动。简而言之，那里的工程团队对光学技术了解较少，尽管坦率地说，现在大家对光学技术的了解都已大有长进。
但至少在初期，ELS将是我们在与这些客户建立联系时的关键纽带，因此，我们目前尚未就此取得任何重大进展。
坦率地说，我觉得这指日可待，等到时机成熟，我们会对此进行更深入的阐述。但特别需要指出的是，随着我们拓展CPO的业务范围，我们将需要这种垂直整合战略。
教皇西拉，花旗集团，研究部：
接下来我想问的这个问题，关于EML产能方面的供应情况，尽管你们在增加供应方面付出了巨大努力，但整体需求似乎依然非常强劲。
但我们也听到不少竞争对手也给出了非常可观的增长数据。我只是好奇，是否存在供过于求的风险？您认为这种风险目前处于什么水平？目前来看，这种风险是否仍然很低？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
我觉得这个数字偏低。我们目前正在与各类收发器客户接洽。
实际上，就在我们说话的当口，袁武朋的团队正在外奔波。我今天早上刚收到销售主管的报告。讨论的重点主要集中在延长我们已有的长期协议上。
因此，如果客户预期任何类型的激光器（无论是EML还是CW激光器）都会出现供过于求的情况，我认为他们会更加不愿参与我们目前这种性质的讨论。
我们的定价确实存在一定灵活性，这表明供需失衡的问题短期内难以解决，因此我们正在积极推进并延长现有的一些长期协议。
- LTAs将让客户分担部分资本支出风险，毛利率提升驱动因素为产品组合优化、产能利用率大幅提升、产品提价
萨赫杰·辛格，斯蒂费尔、尼古拉斯，研究部：
迈克尔，关于你刚才提到的长期协议（LTAs），我想补充几点。
即便从整个产品组合来看，泵浦激光器、窄线宽激光器、WSS这些产品不仅面临供应瓶颈，更是你们真正的利润增长点，与那四个增长引擎不同。而且窄线宽激光器已连续九个季度保持增长，我记得你说过同比增长120%，泵浦激光器也达到了80%。这确实令人印象深刻，而你们却仍将此描述为某种意料之外的增长。
那么，您刚才提到的是这些长期协议（LTAs）。也许我们可以深入探讨一下。您提到正在谈判的长期协议在某种程度上有助于抵消资本支出。那
么，您能否大致介绍一下这些协议的结构？这些预付式承诺在精神上是否与英伟达（NVIDIA）的协议类似？还是属于”照付不议”的产能预留？抑或是与平均销售价格下限挂钩的销量承诺？对于这些协议实质上所支撑的资本支出（无论是建设、采购还是离岸外包），我们应该如何理解？我先问到这里，还有一个问题。
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
上述情况都存在。
目前，我们正在就泵浦激光器进行积极讨论。我们的产能毕竟是有限的，但客户却要求我们大幅增加产能。
因此，我们正与主要客户沟通，试图寻求合作，具体来说，就是希望他们在我们即将投入的资本支出中承担部分风险。这可能涉及预付款、”照付不议”条款，也可能涉及价格上调。
此外，袁武朋的团队正在与所有规模化供应商就具体方案展开积极磋商。正如我之前所说，参与其中的既有我们的一些大型客户，也有一些历史悠久的重要客户，我们显然希望尽可能公平地对待他们。
但归根结底，袁武朋及其团队将如何制定分配方案，取决于这些讨论的最终结果。
萨赫杰·辛格，斯蒂费尔、尼古拉斯，研究部：
关于第二点，利润率的提升实际上主要来自毛利率的增长，系统销售是推动因素，情况似乎确实如此。这一切发生的同时，产能扩张正在进行，新项目也在逐步投产。展望下一季度，随着稀释后股本的增加，利润率的增长势头可能会有所减弱。
那么，您能否帮助我们梳理一下当前利润率的”瀑布效应”？您在OFC期间设定了相关目标。这种”瀑布式”动态或许更多体现在产品组合与各细分市场项目推进的交叉矩阵中，资本支出（CapEx）如何影响这一动态——特别是涉及自建、采购、离岸外包等模式的动态？
此外，在供应受限的背景下，关于销量与平均销售价格（ASP）的讨论也日益普遍，您能否就此展开说明？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
正如我们所说，利润率的提升是由许多因素共同促成的。我认为我们取得了显著进步。这是我们重点关注的领域。
我认为我们将继续致力于提升利润率。这显然源于产品结构的调整，我们每天都在做出调整决策，将资源分配给产品组合中利润率最高的领域。
这是源于工厂产能利用率。我们过去一直处于产能利用率不足的状态。现在我们才刚刚将产能利用率提升到应有的水平。
正如我们所概述的，我们的一些晶圆厂产能利用率仍然不足，例如我们在英国的晶圆厂——目前袁武朋已将产品投入该厂，我们预计这些产品将带来贡献利润的产出，并解决部分产能利用率不足的问题。
此外，正如我们所说，当前的价格走势对我们有利。因此，我们认为利润率还有很大的提升空间。我们已经设定了长期目标，对此我们非常有信心。
我认为从当前水平出发，利润率仍有进一步提升的空间。利润率提升速度之快，在某种程度上也让我们感到意外。
此外，了解我过往经历的人都知道，我在上一家公司曾实现过30%左右的利润率增长。因此，看到利润率出现这种跃升，其实并不完全令人意外。
- 三大产能爬坡项目为泵浦激光器、OCS以及高功率激光器，OCS规模最大；竞争优势源于极具创新的技术，并降低成本与开发新架构
克里斯托弗·罗兰，苏斯奎哈纳，研究部：
迈克尔，我了解你对利润率的重视。其实我想问的是，我记得你在准备好的发言中似乎也提到了关于OCS的一些限制。
所以，首先，我想对此再深入探讨一下；此外，在OFC展会上，也有一些中国竞争对手展示了他们的OCS机顶盒。
我想请教一下，您能否谈谈那里的竞争情况？您认为这种竞争是否具有可行性，还是说您认为MEMS市场在相当长一段时间内都将由贵公司主导？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
首先，我右边的同事瓦吉德·阿里亲自负责确保OCS的供应链运作顺畅。我们已将这项任务交给了公司内最重要的人物之一。
这确实是个挑战。在很多情况下，我们确实是从零起步，在极短的时间内就达到了相当可观的规模。我们认为情况已掌握在手中。我们已规划好今年下半年可交付的约4亿美元订单。我们认为这方面已掌控得当。
展望2027年，这个数字仍在持续攀升。虽然我们认为情况尚在掌控之中，但这条产品线确实让我们如履薄冰。
说实话，这可能是我们目前最大的产能爬坡项目，泵浦激光器、CPO，这些事情都让我们夜不能寐。三大产能爬坡项目就是这些泵浦激光器、OCS以及高功率激光器。
就竞争而言，我们对自身地位感到相当满意。我认为我们觉得自己处于非常、非常有利的地位。但这不会永远持续下去。但我认为，在明年，我很难想象会有哪家公司能够推出这样极具创新性的解决方案。
我们也没有停滞不前。我们正在致力于降低成本，并在我们的OCS系统中开发一些创新解决方案，这使得决策复杂性进一步增加——因为我们正面临着大量新的客户需求。
与此同时，我们正致力于开发新的架构，以确保我们在MEMS领域保持领先地位。
我们确信，从长远来看，这是适合我们的技术，但我们也相信，通过降低成本和简化设计，我们能够继续与这些极具创新性的解决方案竞争。
克里斯托弗·罗兰，苏斯奎哈纳，研究部：
我知道你们目前正忙于处理那三个非常重大的项目。但你们是否还有其他相关领域可以拓展？
我记得在OFC大会上，你们曾提到过可能涉足完整的模块设计与组装。我不确定这是否涉及硅光子芯片、PICs、EICs等。展望未来，您是否还有其他可以吸收或自主创建的关联业务或业务单元，并将其引入组织？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
这些收发器或者基于CPO的解决方案里包含了很多我们目前尚未出货的元件，例如PIC芯片、光电二极管，还有激光驱动器。确实有很多元件。
我们正在全面审视这些领域。我认为我们制定的路线图已涵盖了围绕我们在激光技术方面的优势所能开展的各种不同方向。而且我认为，在这方面我们还有很大的发展空间。
我想再次强调关于ELS的问题——这是一种垂直整合的模块——我们相信那里存在巨大的机遇。我们认为，通过打造垂直整合的ELS业务，我们可以实现业务升级并获取更大的市场份额。
而且我认为，随着我们深入参与CPO业务，我们发现这比单纯供应激光器更能说服客户，也是通往市场的捷径。
- 收发器供需失衡显著，约30%左右，与EML相当，1.6T利润率结构优于800G；转向合同制造模式将进一步提升利润率
迈克尔·马尼，美银证券，研究部：
我的第一个问题关于收发器业务。
首先，如果贵公司能够满足本季度观察到的全部需求，该业务规模会有多大？或者，能否结合您此前提到的公司整体30%的供需失衡情况，对这一数字进行估算？
其次，关于1.6T产品线，您提到其利润率结构仍面临一定挑战，目前仍在持续优化中。
但随着我们迈向1.6T时代，我们从生态系统中的许多供应商那里了解到，利润率有了显著提升，这可能主要得益于定价策略。
那么，未来一两个季度即将发生的这一转型，将在多大程度上改善贵公司收发器的利润结构？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
关于第一个问题，我认为我们尚未就自身收发器的不平衡问题给出具体指标。这种情况相当严重。我们面临着巨大的订单压力，但我们根本无法发货——这主要是由于供应短缺造成的。
我刚才提到的30%这个数字是指我们的EML产品线，所以这是供需失衡的问题。它不是针对我们整个业务，而是针对这一特定业务线。
我想说的是，我们自家收发器的供需失衡情况大概就在那个区间，虽然我不确定我们是否具体计算过，但确实相当明显。
1.6T利润率方面毫无疑问是更高了。当我提到利润率面临挑战时，正如我们一再强调的那样，我们的收发器业务在利润率方面确实给我们带来了挑战。我认为我们的表现不如同行，我们还有增长空间，我们正在进步。
我认为我们在设计方面确实已经领先，而在利润率方面，我认为我们正在改善。我们目前仍处于落后地位。
话虽如此，正如您所指出的，1.6T产品确实更具优势。从利润率的结构性角度来看，它无疑优于800G产品。因此，我们的利润率曲线肯定会有所提升。
作为独立的Lumentum实体，我们仍有提升空间，而且我们必将做得更好。
迈克尔·马尼，美银证券，研究部：
关于后续问题，具体到OCS业务，您提到目前仍面临制约，这或许更多是因为当前产量与需求之间的关系。您如何看待与更多合同制造商合作？不仅是针对OCS，还包括其他产品领域。
那么，具体到OCS领域，鉴于您目前观察到来自多家客户的需求，以及可能涉及多种不同应用场景和多种产品类型（包括中位数产品与高位数产品），您会如何根据自身的竞争力或市场份额，对这些来自不同渠道的需求进行优先级排序呢？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
我认为我们确实拥有的一个手段就是合同制造。过去，我们一直采取全流程自产模式。但我们发现，与几家优秀的合同制造商合作，实际上可以提高我们的利润率。
因此，随着我们开始转型，目前正处于这一转型的初期阶段，回归到代工生产模式，我们实际上预计利润率将会有所提升。
虽然我们需要向这些代工厂支付一定的利润，但他们通过通用零部件所能带来的效率提升和成本优势，完全能够抵消这一支出。
因此，这最终将成为我们提升利润率的杠杆。
- 格林斯伯勒工厂2028年初投产，尚未纳入OFC；营收预测；CPO供需失衡巨大，执行顺利可新增超50亿美元营收
阿南达·巴鲁阿，Loop Capital，研究部：
迈克尔，你上周宣布了格林斯伯勒——也就是你们最近收购的那家新格林斯伯勒工厂的开业。而且我记得新闻稿里也提到，那里的产能是全新的。
我想澄清一下，这是否也属于你在OFC大会上给出的营收预测的增量部分？能否就此说明一下？
另外，关于格林斯伯勒工厂的产能潜力，我们应该如何理解？
迈克尔·E·赫尔斯顿，总裁、首席执行官兼董事：
是的。这并没有体现在我们的数据中，这非常重要。
我想我们之前说过，我们将面临CPO供需的巨大失衡。这将非常、非常显著。正如我们在之前的电话会议中所描述的那样，我们已经看到数十亿美元的订单，这些订单主要来自横向扩展。
我们预计在营收潜力方面，规模将远超这一数字。我认为，如果执行得当，我们有望新增超过50亿美元的营收。
我想说的是，格林斯伯勒工厂要到2028年才会投产。因此，我们预计大约在2028年初开始，该工厂将逐步为公司带来新增收入。
也就是说，距离格林斯伯勒工厂为公司做出显著贡献，我们还有大约6个季度的时间。
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